Arcelor ile ortaklık görüşmelerine kendini angaje etmesi Oyak için bu hatayı daha da vahim bir hale getirdi.Hatalar dizisi Oyak'ın Erdemir'i ne pahasına olursa olsun alacağını deklare etmesiyle başladı. Açık artırmada Erdemir piyasa değerinin çok üstünde, 6 milyar dolardan Oyak'ın üzerinde kaldı.Dün bu konuda konuştuğum bir yatırım bankacısının sözleriyle, "Bu hisseleri 6 milyar dolar üzerinden almak herhangi biri için yanlıştı. Arcelor veya Mittal gibi uluslararası oyuncular bile Erdemir'e böyle bir prim ödemekten kaçındı. Ki onlar için bir mantık ifade edebilirdi. Oyak bir kahramanlık yaptı."Oyak'ın demir-çelik sektöründe hiç tecrübesi yoktur. Konuyla ilgili iyi danışmanları olmadığı, veya onları dinlemediği ise Arcelor ile ortaklık görüşmeleri için münhasırlık anlaşması imzalanmasıyla kanıtlandı. Erdemir'i özelleştirmeden satın almak Ordu Yardımlaşma Kurumu'nun (Oyak) belki de bu güne kadar yaptığı en büyük ve en pahalı hatadır. Rekabet Kurumu'nun bir skandalı göze almadan Arcelor-Oyak ortaklığına vize vermesinin imkânsız olduğu ta başından belliydi. Arcelor Türkiye'de faaliyet gösteren ve Erdemir'in hem müşterisi hem hissedarı, hem de rakibi olan Borçelik'in iki ortağından biridir. Rekabet Kurumu, içinde Borçelik'in diğer ortağı (Borusan) olduğu için Erdemir Ortak Girişim Grubu'nu özelleştirme yarışından eledi. Bu kararın mürekkebi kurumadan Arcelor'a olur demesi imkânsızdı."Kurum bize hayır dediği için onlara evet diyemez" dedi Ortak Girişim Grubu üyelerinden biri.Ama Oyak belki de Ankara'daki forsuna güvendi. Rekabet Kurumu'nun üzerinde ağır bir baskı oluşturulduğu çoktandır piyasada konuşulmaktaydı. Kurumun konuyu görüşüp karar almayı ertelemesinin ardındaki nedenin bu olduğu söyleniyor.Kurumdan olur alamayacağını anlayan Oyak, Erdemir'i tek başına devralacağını açıkladı. Arcelor ile ortaklık görüşmelerini "münhasıran" devam ettireceğini bildirdi.Ancak konuştuğum yatırım bankacılarına göre bu aşamadan sonra Oyak'ın Arcelor'la bir ortaklık kurması veya başka bir ortak bulması "çok zordur." Oyak çağrı muafiyetine tabidir. Erdemir'i devraldıktan sonra bu muafiyet kalkacak. Yeni ortak çağrı mükellefiyeti doğuracak, bu da mali yükümlülüğü 6 milyar dolara çıkaracak. Baştan belliydi Arcelor işinin suya düşmesi Oyak'ın Erdemir'den doğan 3 milyar dolarlık riski tek başına yükleneceği anlamına geliyor. Erdemir'in geri dönüş hesabı yapıldığında, bankalar yüzde 60 özkaynak altında kredi vermeyeceklerdir. Bu hesaba göre Oyak 1.8 milyar dolarlık özkaynak koyup geriye kalan 1.2 milyar doları bankalardan borç almak durumundadır. Ancak Oyak'ta 1.8 milyar dolarlık özkaynak yoktur.Arcelor ile ortaklığın hâlâ mümkün göründüğü günlerde Oyak, Erdemir'den alacağı temettülere karşılık Türk ve yabancı bankalardan 12 yıl vadeli 1.1 milyar dolar civarında kredi sağlamıştı. O zaman hesap, ödemenin yarısı peşin, yarısı iki yıl içinde yapılacağı üzerineydi. Özkaynak var mı? Ancak Oyak, Erdemir için ödemeyi peşin yapacağını açıkladı. Finansmanın gerisi muhtemelen çimento fabrikaları gibi farklı teminatlar göstererek elde edilecek.Bunun dışında Oyak'ın 2.8 milyar dolarlık yatırım taahhüdü var.Uzmanlar, çelik endüstrisinin içinde bulunduğu konjonktür içerisinde, 10 yıl gibi uzun bir vadede bile Erdemir'in bu finansmanı çevirebilecek kaynak yaratamayacağını düşünüyorlar."Oyak hesaplı olmayan bir işe girdi" diye konuştu bir uzman. "Üyeleri için doğru bir karar vermedi. Bu, emeklilik fonu için bir kambur olacak."Oyak risklerini muhakkak biriyle paylaşmak isteyecektir. Ama kiminle? mmunir@milliyet.com.tr 'Kambur olur'